公司为航天电子行业领军企业，主要从事航天电子、无人系统及高端智能装备、电线电缆等产品的研发、生产与销售。

　　公司前身为武汉电缆（集团）股份有限公司，主营电线电缆、铝杆加工等，通过多次资产重组，先后实现向航天高科技产业转型，于 2016 年基本实现航天时代企业类资产的整体上市。

　　2021 年 12 月，公司拟通过非公开发行募集资金不超过 41.36 亿元，投向多个航天航空产业化项目，2022 年 10 月 13 日已获证监会核准批复。

　　航天电子产品主要包括测控通信、惯性导航、机电组件和集成电路，无人系统及高端智能装备主要包括无人机系统、精确制导产品系统、智能感知、特种电机、高端智能装备等系统及服务。电线电缆产品主要包括民用导线、电缆及军用特种电缆产品。

　　近五年来营业收入及归母净利润增长稳定，主要得益于航天产品近年来需求旺盛、订单充足，2021 年营业收入 160 亿元，同比增长 14%，归母净利润 5.5 亿元，同比增长15%，2022 年前三季度，归母净利润增长进一步提升，达到 17%。

　　航天产品贡献主要收入，受益于国家航天事业的蓬勃发展，航天产品营收增速明显，毛利率超过 20%。

　　无人系统和高端智能装备产品主要包括无人机系统、精确制导产品、智能感知、特种电机等，主要用于国防装备、物流运输、智慧生产、安防等领域。

　　公司的无人系统主要包括无人飞行器、无人车辆、无人舰船、无人潜器等，最先应用于军事领域，后广泛应用于民用领域，并呈现螺旋式的发展趋势。无人系统具有相关主管部门核发的研制生产资质，是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位。

　　“飞鸿”无人机产品系列丰富，现已形成“远中近结合”、“高低速互补”、“固定翼旋翼兼具”、从 300g 至 8t 级超近程、近程、中远程、巡飞作战四大系列 30 余型产品。

　　FH-95 无人机电子对抗能力突出，可以干扰连接不同武器系统的数据网络，同时对被压制目标可进行摧毁。

　　FH-97 在察打一体攻击上优势显著，能实施 6 小时以上全天时、全天候、全疆域战场态势感知，攻击能力强，更适配高烈度战争，打击任务由埋于弹舱内的 12 枚 FH-901 巡飞完 成。

　　FH-901 巡飞弹是集侦察、多模制导和攻击多种手段为一体的空中智能精确打击弹药，投放后自主组网编队，形成广域攻击蜂群，多角度对目标实施多域精确打击。

　　公司承担国内十余型战役战术级无人装备研发，产品作为新一代无人智能装备的代表参加建国 70 周年阅兵仪式；国际市场上，“飞鸿”产品远销 10 多个国家，凭借“好用”、“耐用”的特点建立军贸市场的良好口碑，为公司后续开启第二增长曲线. 航天飞鸿盈利能力显著提升，业务增长潜力大

　　公司在 2021 年对无人机业务子公司航天飞鸿、精确制导炸弹业务子公司飞腾装备实施股权激励，有望进一步调动公司无人系统和高端智能装备产业人才队伍的积极性，释放企业创新力和活力，推动产业快速发展。同时，公司拟通过定增投向多个航空航天产业化项目，2022 年 10 月 13 日公司公告定增募投获得证监会核准批复。

　　综合上述，基于考虑无人机，精确制导武器以及航天电子等产品阶梯放量，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 6.57/7.62/8.76 亿元；对应 EPS 分别为 0.24/0.28/0.32 元；PE 分别为 26X、22X、20X。